אספקת נזילות שוק בתדירות גבוהה באלגוריתם ב-2025: ניווט בהאצה של AI, עומק שוק והתרחבות גלובלית. דוח זה מספק ניתוח מעמיק, תחזיות צמיחה ותובנות שניתן לפעול עליהן למנהיגי התעשייה.

• סיכום מנהלים וא Overview שוק
• מגמות טכנולוגיות מרכזיות: AI, למידת מכונה וחדשנויות תשתית
• נוף תחרותי: שחקנים מובילים ונכנסים חדשים
• תחזיות צמיחת שוק 2025-2029: נפח, הכנסות וניתוח CAGR של 18%
• ניתוח אזורי: צפון אמריקה, אירופה, אסיה-פסיפיק ושווקים מתעוררים
• תחזית עתידית: אסטרטגיות מתפתחות והשפעות רגולטוריות
• אתגרים והזדמנויות: ניווט באי יציבות, ציות ומקורות הכנסה חדשים
• מקורות והתייחסויות

סיכום מנהלים וא Overview שוק

אספקת נזילות שוק בתדירות גבוהה באלגוריתם מתייחסת לשימוש באלגוריתמים מתקדמים ותשתית מסחר מהירה במיוחד כדי לצטט באופן רציף מחירי קנייה ומכירה, ובכך לאפשר נזילות שוק across רבות נכס. ב-2025, מגזר זה נשאר לב ליבם של השווקים הפיננסיים המודרניים, תומך ביעילות וביציבות של הבורסות הגלובליות. חברות מסחר בתדירות גבוהה (HFT) מנצלות מודלים כמותיים מתקדמים, חיבוריות נמוכת פיגור, וניתוח נתונים בזמן אמת כדי לספק נזילות במרווחי אלפני שניות או אפילו מיקרו שניות, מה שמצמצם את המרווחים בין הצעות רכישה למכירה ומשפר את גילוי המחירים.

שוק המסחר האלגוריתמי הגלובלי, הכולל אספקת נזילות בתדירות גבוהה, צפוי להגיע ל-24.8 מיליארד דולר עד 2025, בהגברת CAGR של 11.2% מ-2020, על פי MarketsandMarkets. התפשטות מקומות מסחר אלקטרוניים, תמיכה רגולטורית בשווקים שקופים והוגנים, והטרנספורמציה הדיגיטלית המתמשכת של שירותים פיננסיים הם גורמים מרכזיים לצמיחה זו. בורסות מרכזיות כמו נאסDAQ ו-CME Group דיווחו כי משתתפי אלגוריתם ו-HFT מהווים כעת יותר מ-50% מנתחי המסחר הכוללים בשוקי המניות והחוזים.

ב-2025, ספקי הנזילות המובילים—כולל Citadel Securities, Virtu Financial, ו-Jump Trading—נמשכים לשלוט בנוף, מנצלים טכנולוגיה פרופריוטרית וגישה לשוק עולמית. חברות אלו משחקות תפקיד קריטי בהבטחת שווקים דו-כיווניים רציפים, במיוחד במהלך תקופות של אי-יציבות או חוסר ודאות מקרו-כלכלית. נוכחותן הוכחה כמפחיתה את עלויות העסקה גם עבור משקיעים מוסדיים וגם עבור משקיעים פרטיים, כפי שמדגישים מחקרים של הפדרציה העולמית של בורסות.

עם זאת, המגזר נתקל באתגרים מתמשכים, כולל פיקוח רגולטורי על הוגנות השוק, הצורך בתשתית מהירה יותר וחששות לגבי יציבות מערכתית במהלך אירועים פתאומיים. רגולטורים כמו רשות ניירות הערך האמריקאית ו-רשות ניירות ערך ושוקי ההון האירופית עוקבים באופן פעיל אחרי ההשפעה של HFT על איכות השוק והעמידות.

באופן כללי, אספקת נזילות שוק בתדירות גבוהה באלגוריתם ב-2025 מאופיינת בחידוש טכנולוגי מהיר, השתתפות גוברת בשוק, ותפקיד פivוטלי במבנה השוק הפיננסי העולמי, עם אבולוציה מתמשכת המושפעת על ידי דינמיקה תחרותית ופיקוח רגולטורי.

מגמות טכנולוגיות מרכזיות: AI, למידת מכונה וחדשנויות תשתית

אספקת נזילות שוק בתדירות גבוהה באלגוריתם עוברת שינוי מהיר ב-2025, מונעת על ידי advancements בטכנולוגיות בינה מלאכותית (AI), למידת מכונה (ML), וחדשנויות תשתית. טכנולוגיות אלו משנות באופן יסודי כיצד ספקי הנזילות פועלים, ומאפשרות אסטרטגיות מסחר מהירות יותר, חסינות יותר וגמישות יותר בשווקים המסורתיים והדיגיטליים.

AI ו-ML הם כיום מרכזיים בעיצוב ובביצוע של אלגוריתמים למסחר בתדירות גבוהה (HFT). ספקי נזילות מודרניים מנצלים מודלים של למידת עומק כדי לנתח זרמים עצומים של נתוני שוק בזמן אמת, מזהים דפוסי מבנה מיקרו, אי-סדר בספרי הזמנות, והזדמנויות ארביטראז' חולפות. מודלים אלו נהיים יותר ויותר אופטימיזציה עצמית, משתמשים בלמידה מחזקת כדי להתאים את עצמם לתנאי שוק משתנים ולהתנהגות מתחרים. לדוגמה, חברות מובילות כגון Citadel Securities ו-Jump Trading השקיעו הרבה במערכות מונע AI פרטיות שמתאימות אסטרטגיות הצעת מחיר, סיכוני מלאי והגנות בתגובה לאי-יציבות שוק ואירועי חדשות.

חדשנויות תשתית קריטיות באותה מידה. המרוץ למינימום פיגור נמשך, עם חברות המותקנות ב-hardware מותאם, שרתים ממוקמים במקביל, ופתרונות רשת מתקדמים כדי למזער את זמני הביצוע. שימוש ברכיבי שערים נתמכים בשדה (FPGAs) ובמעבדים מותאמים ליישום (ASICs) מאפשר עיבוד נתונים מהיר במיוחד וניתוב הזמנות, מה שמעניק לספקי הנזילות יתרון תחרותי. תשתיות ביסודן בענן גם זוכות לתשומת לב גוברת, מציעות משאבים חישוביים נרחבים ומקשרות בין זרימות העבודה של AI/ML לסביבות המסחר המיוצרות. על פי מקינזי & Company, ההתכנסות של ענן ו-AI מאפשרת לחברות קטנות להתמודד עם שחקנים מבוססים על ידי הפחתת מחסומים לכניסה והאצת מחזורי החדשנות.

• אנליזות פרדיקטיביות מונעות AI משפרות את דיוק הצעות המחיר ומפחיתות את הסיכון לבחירה רעה.
• מערכות גילוי אנומליות בזמן אמת, המונעות על ידי ML, עוזרות למזער את ההשפעה של מניפולציות שוק והתמוטטויות פתאומיות.
• שדרוגים תשתיתיים, כמו חיבורי 5G ומחשוב בקצה, מפחיתים עוד יותר את זמן הפיגור ותומכים באסטרטגיות מסחר גאוגרפיות מפוזרות.

טכנולוגית רגולציה (RegTech) נכללת גם באלגוריתמים של אספקת נזילות, כדי להבטיח ציות לחוקים והדרישות המתרקמות של השוק. כתוצאה מכך, הנוף ב-2025 מאופיין בשילוב של מודלים מתקדמים של AI/ML, תשתית במהירות גבוהה, ומסגרות ניהול סיכונים חזקות, כל אלה עובדים יחד כדי לספק נזילות שוק יעילה וחסינה.

נוף תחרותי: שחקנים מובילים ונכנסים חדשים

הנוף התחרותי של אספקת נזילות שוק בתדירות גבוהה באלגוריתם ב-2025 מאופיין במשתף פעולה דינמי בין שחקנים גלובליים מבוססים ומבול של נכנסים חדשים טכנולוגיים. המגזר נשלט על ידי כמה חברות מיוחדות שמנצלות אלגוריתמים פרטיים, תשתית נמוכת פיגור, ומאגרים פיננסיים עמוקים כדי לספק נזילות רציפה במניות, חוזים, FX ונכסים דיגיטליים.

שחקנים מובילים כמו Citadel Securities, Virtu Financial, ו-Jump Trading מאתגרות את תקני הענף. חברות אלו משקיעות רבות במחקר ופיתוח, מתמקדות בלמידת מכונה, קו-לוקציה והאצת חומרה כדי לשמור על יתרון במהירות וביעילות. ההגעה הגלובלית שלהן והמומחיות הרגולטורית מאפשרות להם לפעול בצורה חלקה בדבור המחזורים ובנכסים, ולעיתים קרובות מהוות נתח מהותי מהנפח הסחר היומי. לדוגמה, Citadel Securities דיווחה על טיפול ביותר מ-25% ממשקל המניות בצפון אמריקה ב-2024, המחזק את השפעותי השוק שלה.

במקביל, הנוף התחרותי משתנה על ידי נכנסים חדשים, במיוחד חברות סטארט-אפ פינטק וחברות מסחר פרטיות מדוייקות טכנולוגית. חברות כמו XTX Markets ו-Optiver הרחיבו את נתח השוק שלהן על ידי שימוש באסטרטגיות מתקדמות מונעות AI וניצול שווקים נישתים, כולל שוקי קריפטו ופלטפורמות פיננסיות מבוזרות (DeFi). חברות אלו רבות פעמים מפרטות את עצמן דרך זריזות, מחזורי חדשנות מהירים, והיכולת להסתגל לתנאים רגולטוריים שחדשים ומבנים של שוק משתנים.

עליית שוקי נכסים דיגיטליים החריפה עוד יותר את התחרות, ומשכה גם ספקי נזילות מסורתיים וגם חברות מקוריות של קריפטו ג כמו Cumberland ואלמידה ריסרצ'. נכנסים אלו מתניעים אנליזות בלוקצ'יין, ארביטראז' בין בורסות, ופרוטוקולי מסחר אוטומטיים כדי לתפוס את הזדמנויות אספקת הנזילות בסביבה של מסחר 24/7.

• הנכונים שומרים על יתרון בעזרת קנה מידה, תשתית, וקשרים עם רגולטוריים.
• נכנסים חדשים מתמקדים בחדשנות טכנולוגית, סוגי נכסים חדשים, ודגמים עסקיים גמישים.
• שיתופי פעולה אסטרטגיים, רכישות, ורכישת כישרונות הם שכיחים כשחברות מחפשות כיבוש שוק ולהרחיב יכולות.

באופן כללי, הנוף ב-2025 מאופיין באבולוציה טכנולוגית מהירה, התאמה רגולטורית, וטשטוש קווים בין אספקת נזילות למסורות ואספקת נזילות לאמצעי דיגיטליים, דבר שמניע הן תחרות והן שיתוף פעולה בין שחקנים מובילים ונכנסים חדשים.

תחזיות צמיחת שוק 2025–2029: נפח, הכנסות וניתוח CAGR של 18%

השוק הגלובלי לאספקת נזילות שוק בתדירות גבוהה באלגוריתם צפוי לחוות צמיחה מרשימה בין 2025 ל-2029, עם תחזיות המצביעות על שיעור צמיחה שנתי משולב (CAGR) של כ-18%. התרחבות זו נובעת מהגברת האימוץ של אסטרטגיות מסחר אלגוריתמיות מתקדמות על ידי משקיעים מוסדיים, התפשטות מקומות מסחר אלקטרוניים, והטרנספורמציה הדיגיטלית המתמשכת של השווקים הפיננסיים הגלובליים.

מבחינת נפח, מספר העסקאות שמתבצעות על ידי ספקי נזילות בתדירות גבוהה צפוי לעלות, במיוחד בנכסים כמו מניות, מטבעות זרים, ומכשירים נגזרים. על פי MarketsandMarkets, השוק הגלובלי למסחר אלגוריתמי—שבו אספקת נזילות בתדירות גבוהה היא חלק משמעותי—יראה עליות בנפח העסקאות ביותר מ-20% בשנה, כשיותר בורסות ופלטפורמות מסחר משאירות את תשתיות נמוכות פיגור ושירותי קו-לוקציה.

ההכנסות במגזר צפויות גם לעלות. Grand View Research מעריך כי השוק הגלובלי למסחר אלגוריתמי חורג מ-25 מיליארד דולר הכנסה שנתית עד 2029, כאשר ספקי נזילות בתדירות גבוהה מספקים נתח משמעותי בזכות תפקידם בהקלת מרווחים הדוקים וספרי הזמנות עמוקים יותר. צמיחת ההכנסות נתמכת על ידי עלייה בביקוש לנזילות בשווקים מפותחים ומתרקמים, כמו גם את התרחבות סוגי הנכסים הנגישים לאסטרטגיות אלגוריתמיות.

• צפון אמריקה תישאר השוק הגדול ביותר, מונעת על ידי הדומיננטיות של מסחר אלקטרוני במניות ובחוזים אמריקאיים ובנוכחות הספקי נזילות המובילים כמו Citadel Securities ו-Virtu Financial.
• אירופה צפויה לחוות צמיחה משמעותית, במיוחד כשמסגרות רגולטוריות כמו MiFID II ממשיכות לקדם שקיפות ותחרות בין ספקי הנזילות.
• אסיה-פסיפיק תראה את ה-CAGR המהיר ביותר, מונע על ידי התקדמות מהירה בשווקים כמו סין, הודו וסינגפור, וכן את כניסת החברות הגלובליות בשווקים אלו.

באופן כללי, התקופה בין 2025 ל-2029 תתאפיין בתחרות מוגברת, חדשנות טכנולוגית, והתפתחות רגולטורית, כל אלו תורמים לצמיחה מתמשכת של אספקת נזילות בשוק בתדירות גבוהה באלגוריתם בכל רחבי העולם. משתתפי השוק צפויים להשקיע רבות באלגוריתמים המונעים על ידי AI, רשתות בעלות פיגור נמוך מאוד, ויכולות מסחר חוצי נכסים כדי לתפוס הזדמנויות המתעוררות ולשמור על יתרון תחרותי.

ניתוח אזורי: צפון אמריקה, אירופה, אסיה-פסיפיק ושווקים מתעוררים

הנוף האזורי עבור אספקת נזילות שוק בתדירות גבוהה באלגוריתם ב-2025 מעוצב על ידי סביבות רגולטוריות, תשתיות טכנולוגיות, ובשלב בשוק בין צפון אמריקה, אירופה, אסיה-פסיפיק ושווקים מתעוררים.

• צפון אמריקה: ארצות הברית נשארת המובילה הגלובלית באספקת נזילות למסחר בתדירות גבוהה (HFT), מותנעת על ידי תשתית שוק מתקדמת, מאגרי נזילות עמוקים, ומסגרת רגולטורית תומכת. נוכחות בורסות מרכזיות כמו בורסת ניו יורק ונאסDAQ, יחד עם הדומיננטיות של חברות HFT הפועלות, מבטיחה שהשוק יישאר ביצועי ומרווחים זעירים. ב-2025, השוק האמריקאי ימשיך לחוות צמיחה אִזְמַן בפעילות HFT, עם מיקוד באופטימיזציה של הזמן הלטנטי ולנצל אסטרטגיות מונעות AI. קנדה, אם כי קטנה יותר בקנה מידה, נהנית מהתקדמים טכנולוגיים דומים ומהתאמה רגולטורית, במיוחד דרך הבורסה של טורונטו.
• אירופה: השוק האירופי מתאפיין בפיצול בין מקומות מסחר שונים, כולל Euronext, קבוצת בורסות לונדון ו-בורסת דויטש. יישום ה-MiFID II הגדיל את השקיפות והתחרות, ומטפח סביבה יציבה עבור ספקי נזילות באלגוריתם. ב-2025, חברות HFT אירופיות מתמקדות יותר ויותר בארביטראז' בין מקומות שונים ומסתגלות לדרישות רגולטוריות מתפתחות. הדגש של האזור על ביצועי מיטביות ואמינות שוק ממשיך לעצב את אסטרטגיות ספקי הנזילות.
• אסיה-פסיפיק: אסיה-פסיפיק חווה הגדלה מהירה באספקת נזילות HFT באלגוריתם, בהובלת שווקים כמו יפן, הונג קונג ואוסטרליה. בורסות כמו בורסת יפן ו-בורסות הונג קונג והסברה משקיעות בתשתית נמוכת פיגור ובמודרניזציה רגולטורית. ב-2025, האזור מאופיין על ידי עלייה בהשתתפות משני הצדדים, כולל חברות HFT מקומיות ובינלאומיות, עם מיקוד במניות, FX וחוזים. ציפייה לשיפור הרגולציה והשדרוגים הטכנולוגיים צפויה להוסיף לנזילות ועומק השוק.
• שווקים מתעוררים: שווקים מתעוררים, כולל הודו, ברזיל וכמה מדינות במזרח התיכון, עדים לעלייה הדרגתית באספקת נזילות HFT באלגוריתם. בורסות כמו הבורסה הלאומית של הודו ו-B3 (ברזיל בורסה בלחיצה) משפרות את הפלטפורמות הסחר שלהן כדי למשוך ספקי נזילות גלובליים. ב-2025, שווקים אלו מתמודדים עם אתגרים הקשורים לאי-ודאות רגולטורית ולגפיים בתשתית, אך רפורמות המתקדמות וההשקעה הזרה צפויות להניע צמיחה באספקת נזילות באלגוריתם.

תחזית עתידית: אסטרטגיות מתפתחות והשפעות רגולטוריות

בהסתכלות קדימה ל-2025, הנוף עבור אספקת נזילות שוק בתדירות גבוהה באלגוריתם מוכן לשינוי משמעותי, מעוצב על ידי אסטרטגיות מסחר מתפתחות ופיקוח רגולטורי מגדיל. ככל שמשתתפי השוק שואפים לשמור על יתרונות תחרותיים, ציפוי של טכניקות מתקדמות של למידת מכונה ובינה מלאכותית (AI) צפוי להאיץ. טכנולוגיות אלו מאפשרות אספקת נזילות שהיא יותר מתאימה, פרדיקטיבית, וחזקה, מה שמאפשר לאלגוריתמים להגיב באופן דינמי לשינויים במבני שוק והתנהגות שמונית. חברות משתמשות יותר ויותר בלמידה מחוזקת ורשתות נוירונים עמוקות כדי לייעל את מיקום ההזמנות, לנהל סיכוני מלאי, ולמזער את הבחירה הרעה, ובכך לשפר את הרווחיות ועמידות השוק.

בזירה הרגולטורית, הרשויות במרכזי פיננסים מרכזיים מגדילות את הפוקוס שלהן על הסיכונים המערכתיים ואת אתגרי הכשרות השוק שמציבים מסחר בתדירות גבוהה (HFT) וספקי נזילות באלגוריתם. רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) ו-רשות ניירות ערך ושוקי ההון האירופית (ESMA) שוקלות עדכונים למסגרות הקיימות, כולל דרישות מחמירות יותר עבור בדיקות אלגוריתמיות, בקרות סיכון בזמן אמת, ושקיפות מוגברת סביב ניתוב הזמנות ואיכות ביצוע. במיוחד, הסקירה המתמשכת של ה-EU על MiFID II צפויה להציג חובות דיווח גרנולריות ויכולות חדשות לעכל את התמוטטות מהירה ואת אתגרי המסחר המפרקים.

שינויים במבנה השוק צפויים גם, עם בורסות ומערכות מסחר חלופיות הניסוי עם מודלים חדשים של מכרז, האטות מינימליות, וזמני המתנה מינימליים כדי לאזן את היתרונות של נזילות מונעת HFT עם החששות על הוגנות השוק והיציבות. למשל, נאסDAQ ו-CME Group פיתחו מנגנונים שנועדו להפסיק את הארביטראז' של פיגורים וליצור יותר נזילות במהלך תקופות של מתח.

• צפוי שספקי נזילות באלגוריתם ישקיעו רבות בטכנולוגיות ציות, כולל פיקוח בזמן אמת וכלים אוטומטיים לדיווח, כדי לעמוד בדרישות הרגולטוריות המתרקמות.
• אסטרטגיות חוצות נכסים וחוצות מקומות יהפכו לנפוצות יותר, כשחברות שואפות לנצל אי-סדרים בשווקים גלובליים מפוצלים תוך ניהול מורכבות תפעולית ורגולטורית מוגברת.
• שיתוף פעולה בין רגולטורים, בורסות ומשתתפי שוק צפוי להתרקם, עם קבוצות עבודה בתעשייה והתייעצויות ציבוריות שיתוו את הדורות הבאים של כללי השוק.

לסיכום, 2025 תתאר את אספקת נזילות באלגוריתם בתדירות גבוהה בצומת של חדשנות טכנולוגית והתפתחות רגולטורית, עם חברות מצליחות המסתגלות אסטרטגיות שלהן כדי לשגשג בסביבה של הזדמנויות ופיקוח מוגבר.

אתגרים והזדמנויות: ניווט באי יציבות, ציות ומקורות הכנסה חדשים

אספקת נזילות שוק בתדירות גבוהה באלגוריתם ב-2025 מתמודדת עם נוף מורכב המעוצב על ידי אי-יציבות מתמשכת, מסגרות רגולטוריות מתפתחות, ומרדף אחרי מקורות הכנסה חדשניים. משתתפי השוק, כולל חברות מסחר פרטיות ומקצועיות, חייבים לנווט את אתגרים אלו תוך כדי ניצול הזדמנויות צומחות.

אי-יציבות היא חרב משני צִדּוֹת עבור ספקי נזילות בתדירות גבוהה. מצד אחד, תנועות גדולות במחירים—שנגרמות על ידי אי-ודאות מקרו-כלכלית, מתחים גיאופוליטיים, והפצת מידע מהירה—יוצרות יותר הזדמנויות מסחר ומרווחים רחבים יותר. הסביבה הזו יכולה להגביר את הרווחיות עבור חברות עם ניהול סיכון חזק ואפנה לפיקוח. אבל, עליות פתאומיות באי-יציבות גם מגדילות את הסיכון לבחירה רעילה ולכישלונות טכנולוגיים, כפי שראינו במהלך התמוטטויות פתאומיות האחרונות ובזמנים של מתח ביצועי קיצוני. חברות משקיעות רבות בניתוחים בזמן אמת ובלמידת מכונה כדי לשנות דינמית את אסטרטגיות הצעות המחיר שלהן ולמזער את החשיפה לזרימת הזמנות רעילה (Citadel, Virtu Financial).

ציות הוא אתגר קריטי נוסף. רגולטורים ברחבי העולם מגדילים את הפיקוח על פרקטיקות המסחר האלגוריתמיות, מתמקדים בגמישות השוק, שקיפות ונגישות הוגנת. ההצעות של ה-MiFID III של האיחוד האירופי והסקירה המתמשכת של כללי מבנה השוק של רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) צפויים להציג דרישות מחמירות יותר עבור מערכות מסחר אלגוריתמיות, כולל בקרות סיכון לפני מסחר, תיעוד של ספקי נזילות והמגבלות בדיווח בזמן אמת (רשות ניירות ערך ושוקי ההון האירופית, רשות ניירות ערך האמריקאית). חברות HFT צריכות להשקיע בטכנולוגיות ציות ובמומחיות משפטית להתאמה לסטנדרטים המשתנים הללו, מה שעשוי להגביר את עלויות התפעול אבל גם להגדיל מחסומים לכניסה עבור תחרות פחות מתוחכמת.

בעמקי האתגרים הללו, מקורות הכנסה חדשים מתהווים. הפריצה של נכסים דיגיטליים והייצור של ניירות ערך מסורתיים פותחים שווקים חדשים עבור אספקת נזילות באלגוריתם. בורסות קריפטו ו-platformים פיננסיים מבוזרים (DeFi) מחפשים יותר ויותר ספקי נזילות מקצועיים כדי להבטיח מסחר מסודר ומרווחים צמודים (Jump Trading, Cumberland). בנוסף, הצמיחה של מערכות מסחר חלופיות (ATS) ובריכות חשכה במניות ובנכסים קבועים יוצרת דרישה לפתרונות נזילות מיוחדים. חברות שיכולות לנצל אסטרטגיות חוצות נכסים וחוצות פלטפורמות, בתמיכה על ידי ניתוחי נתונים מתקדמים ותשתיות בעלות פיגור נמוך, ממוקמות היטב לתפוס הזדמנויות אלו בשנת 2025.

מקורות והתייחסויות

• MarketsandMarkets
• CME Group
• Virtu Financial
• Jump Trading
• European Securities and Markets Authority
• McKinsey & Company
• Optiver
• Cumberland
• Grand View Research
• New York Stock Exchange
• Toronto Stock Exchange
• Euronext
• Deutsche Börse
• Japan Exchange Group
• Hong Kong Exchanges and Clearing
• B3 (Brasil Bolsa Balcão)